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赌场开户送!我国金融稳固指标系统构建_王劲松

作者: 侠客 来源: 未知 发布时间:2017-04-03

我国金融稳固指标系统构建_王劲松_金融/投资_经管营销_专业资料

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我国金融稳固指标系统构建_王劲松_金融/投资_经管营销_专业资料。中国流通经济 2015 年第 3 期□投资理财我国金融稳固指标系统构建2 王 劲 松 1、 , 韩 克 勇3(1.中北大学经济与治理学院, 山西 太原 ; 2.复旦大学经济学

中国流通经济 2015 年第 3 期□投资理财我国金融稳固指标系统构建2 王 劲 松 1、 , 韩 克 勇3(1.中北大学经济与治理学院, 山西 太原 ; 2.复旦大学经济学院, 上海市 ; 3.山西省社会科学院, 山西 太原 )当前现实和海内金融稳固状态, 首先, 政府应吸收国际先进的金融羁系履历, 实验强制性手段, 高效准确地完成数 据统计事情, 为量化金融稳固水平、 增强金融羁系供应数据支持; 其次, 应综合思量外汇市场、 钱币市场、 同业拆借 市场等各市场之间的关联性, 增强多市场协同羁系; 再次, 应增强国际互助, 在与国际接轨的同时, 到场全球金融 羁系事情, 实时调治各项钱币政策和财政政策。 要害词: 金融稳固; 风险跨国流动; 指标系统; 熵权法 中图分类号: F832.1 文献标识码: A DOI:10.14089/j.cnki.cn11-3664/f.2015.03.017 文章编号: 1007-8266 (2015) 03-0114-11摘 要:我国金融稳固水平总体较好, 出现阶段性特征, 2008 年全球金融危急对此没有发生太大影响。综合金融稳固指标系统构建是近年来研究的热门 领域之一。由于传统看法忽视了金融稳固目的的[1] 主要性, 导致 2008 年全球金融危急 (GFC) 发作系统, 并接纳高频率月度数据以增添样本量, 以提 高实证效果的可信度和说服力。该指标系统用于 反映影响金融稳固的若干个差别层面, 由各个层 面的单个指数和综合金融稳固指数组成, 为金融 稳固的量化研究和监测事情缔造条件。后, 许多国家由于缺乏对金融稳固系统而普遍的 关注,[ 2-4 ]造玉成球金融业极端不稳固和全球经济负增加。 今后, 全球规模内掀起了有关金融稳固[6] 有用监测架构的讨论。 近年来, 我国逐渐实验金[5]一、 文献综述出金融稳固指数 (Financial Stability Index, FSI) , 通[7] 外洋学者希尔柏斯等 (Hilbers et al) 最先提融革新和对外开放, 金融稳固的懦弱性逐渐增添, 构建金融稳固指标系统, 对于实现金融稳固的有 效测度和羁系具有主要意义。 然而, 金融稳固指标系统构建研究中, 尚未出 现普遍认同的金融稳固测度要领、 评价指标和体 系, 这无疑增添了实验金融稳固有用测度和羁系 的难度。此外, 由于金融稳固具有多维度性, 单个 指标已经不能周全反映金融稳固的多个维度和发 展趋势, 综合性金融稳固指标系统成为金融稳固 测度的研究偏向。鉴于当前海内外学者较少从多 个角度构建金融稳固指标系统, 而且多接纳较低 频率的数据对构建的金融稳固指标系统举行实证 剖析, 研究效果有待探讨。为此, 本文要解决的核 心问题是: 从多个角度设计综合性金融稳固指标 114过将宏观审慎指标 (MPIs) 剖析要领与定量剖析相 了一套焦点指标 (FSIs) 。该指标可分为宏观经济 际通行的 CAMELS 评级系统的框架, 而且针对具 体的国家提出了差别的金融稳固指标。伊林等 (Il?联合, 借助手艺援助和金融部门监测等手段开发 指标和整合微观指标, 其中整合微观指标遵照国[8] ling & Liu) 以差别于以往的研究要领生长了该稳固指数, 选取的金融稳固指标涵盖了加拿大的 银行业、 外汇市场、 债券市场和股票市场, 并运用 因子剖析法和广义条件异方差模子手艺, 依据相 关市场的规模赋予指标权重。 研究。亚当与赫曼尼克 (Adam & Hemanek) 提出[9]今后, 不少学者对金融稳固指数举行了拓展参考国际钱币基金组织提出的宏观审慎指标的基 础上, 最终搜集到 15 个基础指标, 构建了我国宏观 在于各变量的孝敬率具有时变特征。何德旭等 [ 22 ] 金 融 稳 定 指 数(Macro- financial Stability Index, MSI) 。王雪峰 [ 21 ] 构建的金融稳固条件指数的特点 选取了 11 个基础指标, 通过盘算各指标与恒久均 值的偏离水平, 构建了我国金融稳固指数。陈守 东等 [ 23 ] 运用 2003-2009 年的年度数据, 通过算术了构建金融稳固指标和金融稳健指标的剖析方[ 10 ] (Van den et al) 对金融稳固指数举行了扩展研法, 并试图构建整合性的金融稳固指标。范登等(FCI) 合成, 结构了金融稳固指标及界线, 即金融 稳 定 条 件 指 数(Financial Stability Conditional In?[ 11 ]究, 通过将钱币情形指数 (MCI) 与金融情形指数dex, FSCI) , 而且接纳 IS 曲线和向量自回到 (VAR) 模子赋予权重。鲁阿巴 (Rouabah) 、 阿尔布列斯 (Aggregate Financial Stability Index, AFSI) , 用于测[ 12-14 ] 库 (Albulescu) 等学者将金融稳固指数归入整(BSI) 。万色泽等 [ 24 ] 运用各变量缺口值对住民消 费价钱指数 (CPI) 的向量自回到 (VAR) 模子的脉 冲响应法预计指标权重, 构建了金融稳固条件指 数。刘晓星等 [ 25 ] 从金融稳固、 金融生长等金融监平均合成法构建了我国银行系统稳健性指数合指数的领域, 并开发了一个整合金融稳固指数 量罗马尼亚的金融稳固水平, 指出该指数可以突 出国际经济景气情形, 权衡差别金融市场的溢出 效应和联动效应影响下的全球情况。卡达雷利等[ 15-16 ]管目的出发, 接纳主身分剖析法构建了金融羁系 指数。 综合剖析海内外学者的研究结果不难发现, 当前的研究缺乏对国际金融景气水平的定量分 析, 因而不能展现金融风险的跨国转移, 从而为制 (Blaise et al) 学者所言, 金融稳固生长已经从关注[ 26 ] 融机构等全系统的评估。 然而, 当前的研究缺乏(Cardarelli et al)学者结构了与银行业、 证券市场、 外汇市场相关的三个子指标的方差加权平均 数作为金融稳固指数, 并运用金融稳固指数识别 金融风暴, 评估金融压力尤其是银行业对于实体 经济的影响。莫里斯 (Morris) 借鉴了阿尔布列[ 17 ]定金融稳固政策供应客观依据。正如布莱斯等个体机构微观层面转向更普遍的对金融市场和金 从多个角度构建的金融稳固指标系统和综合性的 金融稳固剖析框架。此外, 海内学者多接纳年度 数据举行实证剖析, 样本量的不足降低了实证结 果的说服力。与以往研究差别的是, 本文在总结 海内外研究结果的基础上, 试图构建综合性的金 融稳固剖析框架, 剖析风险的跨国流动和转移, 并 接纳高频率的月度数据举行实证剖析, 选取 2003斯库提出的整合金融稳固指数及其分类方式, 将整合金融稳固指数分为金融生长指数、 金融懦弱 性指数、 金融稳健性指数和天下经济景气指数四 个部门, 并用于丈量牙买加的金融稳固水平。维 文在蓬勃经济体金融稳固指数 (Advanced Econo? 提出了适用于新兴国家的金融稳固指数 EM-FSI mies-Financial Stability Index, AE-FSI) 的基础上, (Emerging Economies—Financial Stability Index), 这一指数与先前的蓬勃经济体指数 AE-FSI 存在 相同的组成部门, 可以捕捉金融市场的生长情形, 效果讲明, 蓬勃经济体和新兴经济体的联动效应[ 18 ] 强烈。 阿尔布列斯库等学者指出, 连续压力指标年 1 月至 2013 年 12 月作为样本区间, 其中包罗了 我国金融稳固水平的更革新行剖析、 诠释和说全球金融危急发作的时间点。本文将对样本期内 明。为保证该指标系统尽可能包罗更大的信息 量, 本文在参考大量海内外学者看法的基础上选 取了各个基础指标。需要说明的是, 由于本文构 建的并非金融稳固条件指数, 因此实在不建议接纳 各指标的缺口值举行运算, 而是接纳尺度化处置惩罚 之后的基础指标和客观赋予指标权重的要领构建 我国的金融稳固指标系统。(或金融不稳固指标) 可以展现基于二进制危急变 量研究所忽视的小规模压力阶段, 并将金融不稳 定指数转化成整合金融稳固指数。 海内关于金融稳固指标系统的研究历时较 短, 随着我国银行业对外开放的周全生长, 银行体 制革新不停深化, 海内学者最先逐渐探索金融稳 定的测度要领。万晓莉 [ 19 ] 将银行稳健指数作为金 融稳固指标的署理变量, 选取了 5 个基础指标, 构 建了我国金融系统的懦弱性指标。霍德明等 [ 20 ] 在二、 我国金融稳固指标系统设计钱币经济组织专家巴雷、 戴维斯、 卡里姆等 115 [ 27 ] (Barrell、 Davis、 Karim et al) 在构建金融稳固指标系统中, 接纳的配合指标包罗现实 GDP 增加率、 通货膨胀率、 预算赤字或盈余占 GDP 的百分比和 涉及泰德 (Treasury&EuroDollar, TED) 利差以及银 行股票指数与总体股票指数间的相关性。萨林等[ 28 ]在最新的研究中, 阿尔布列斯库 [ 35 ] 等学者构 建的金融稳固指标系统, 涉及到的指标包罗经济 景气指数、 银行不良贷款与贷款总额的比值、 银行 (ROE) 以及现实有用汇率的过分贬值或升值。 由 羁系资源与风险加权资产的比率、 净资产收益率 于银行羁系资源与风险加权资产的比率和净资产 收益率的数据难以获得, 本文选取了经济景气指 数、 银行不良贷款率和现实有用汇率等指标。此 外, 海内学者多接纳银行同业拆借利率权衡金融 系统的稳固性, 其中万色泽等 [ 36 ] 接纳天下银行同 业拆借 7 天利率构建了我国金融稳固状态指数。因 行间同业拆借 7 天利率来权衡我国的银行稳健性。 此, 在联合我国特殊国情的基础上, 本文接纳天下银 在综合剖析海内外学者关于金融稳固指标体现实利率。卡达雷利等学者构建的金融稳固指数(Sarlin et al) 提出的指标包罗现实 GDP 增加率、 现实资产价钱增加率、 股票市值占 GDP 的百分比。 其中关于资产价钱, 马亚明等[ 29 ]提出资产价钱泡沫破碎会影响我国的金融稳固, 因而不能简 单地将资产价钱更改等相关因素纳入金融稳固指 标系统的领域。因此, 基于高频率和可获得性等 特点, 与我国特殊的国情相联合, 本文划分选取泰 德利差用于权衡天下金融景气水平, 政府财政收 率用于权衡宏观经济景气水平, 证券化率 (股票市 值占 GDP 的百分比) 用于权衡金融生长水平。 关于金融联动效应的权衡, 维文 (Balakrish?[ 30 ]支差额占 GDP 的百分比、 GDP 增加率和通货膨胀系构建结果的基础上, 本文从天下金融景气、 金融 生长、 金融懦弱、 宏观经济景气和银行业稳健五个 方面出发, 提出我国金融稳固指标系统, 涵盖 5 个 一级指标和 21 个二级指标, 详细内容参见表 1。表 1 我国金融稳固指标系统一级指标 二级指标 变量 变量 名称 符号 V11 V12 V21 V22 V23 V24 V31 V32 V33 V34 V35 V36 V37 V38 V41 负 负 正 正 正 负 负 正 正 负 正 正 负 负 正 负 正 负 负 正 正nan) 在研究蓬勃经济体对新兴经济体的联动效应 中指出, 可以接纳新兴经济体对蓬勃经济体的负 债或资产占 GDP 的比例权衡金融联动效应。 在权衡蓬勃经济体金融颠簸对新兴经济体的联动影 响时, 经常账户余额和外汇储蓄指标也曾被单独 或作为中心变量举行审核, 并被纳入金融稳固的 领域。鉴于数据的可获得性, 本文选取了外汇市 场上的经常账户差额、 外汇储蓄增加率和外债余 额占外汇储蓄的比率等指标, 来权衡我国的对外[ 32 ] [ 33 ] (Age'nor) 和奥尔森 (?ystein Olsen) 都提到了 [ 31 ] 金融懦弱性。此外, 米斯纳 (Misina) 、 阿格诺尔(TED Spread) 天下金融景气 泰德利差 指数 (WFCI) 非银行信贷占信贷总额的比例 证券化率 金融生长指数 存贷款利率差额 (FDI) 广义钱币供应量/GDP 人民币现实有用汇率 经常账户收支差额 外汇储蓄同比增加率 存款/广义钱币供应量 金融懦弱指数 (存款准备金 /存款总额) ( / 流通 (FVI) 中现金/广义钱币供应量) 新增信贷/海内信贷 外债余额/外汇储蓄 海内信贷/GDP信贷增加或信贷比例作为金融稳固指标的主要 性, 其中米斯纳构建的金融稳固指数中包罗的信 贷措施涵盖了家庭信贷、 商业信贷、 信贷占 GDP 的 中思量了信贷比例。 莱因哈特 (Kaminsky & Reinhart) , 卡拉马泽、 里奇 和萨尔加多 (Caramazza、 Ricci & Salgado) , 德国金 汉姆和韦德 (Van、 Rijckeghem & Weder) 提出, 金融[ 34 ]比例等指标, 因此, 本文构建的金融稳固指标系统 而关于金融不稳固的传输机制, 卡明斯基和非金融部门私人信贷/海内信贷 政府财政收支差额/GDP融学教授马塞尔 (Marcel Fratzscher) 以及范、 莱克 不稳固会通过金融和商业渠道从蓬勃经济体向新 兴经济体传输。 因此, 本文思量了经常账户收支 差额对金融稳固的影响。 116通货膨胀率 (住民消耗价钱指数 V42 宏观经济景气 同比增加率) 指数 (MECI) GDP 同比增加率 V43 银行不良贷款率 (NPL) 银行业稳健指 贷款 / 存款 数 (BSI) 现实利率 天下银行同业拆借 7 天利率 V51 V52 V53 V54 Index, WFCI) 包罗泰德利差和天下非银行信贷占信 贷总额的比率 2 个指标。卡达雷利 [ 37 ] 和陈守东 [ 38 ] 划分将泰德利差纳入金融稳固指数和金融危急风 险指标 (ROFCI) 的领域。再加上美国证券市场波 动对我国金融市场的颠簸影响显着, 以是本文选 指标。现在普遍应用的泰德利差为 3 个月期的泰 德利差, 即 3 个月伦敦银行同业拆借利率 (美元) 与 和金融危急前, 泰德利差通常会泛起大幅上升, 因 此, 本文接纳泰德利差权衡天下金融景气指数, 进 而剖析其对我国金融稳固的影响。此外, 天下非 银行信贷所占比例的增添与天下不良贷款率等因 素相关性较强, 本文首次将该指标纳入天下金融 市场景气指数的领域。天下非银行信贷包罗企业 信贷、 住民信贷和政府信贷, 企业信贷和住民信贷 是发生不良贷款的主要源头, 可是政府主权债务 危急的泛起, 意味着部门国家的中央和地方政府 信贷也转化成为不良贷款, 例如欧债危时机威胁 到整个天下的金融稳固水平, 而且通过商业等渠 道威胁到新兴经济体国家。因此, 本文以为, 天下 非银行信贷占信贷总额的比例可以在一定水平上 反映国际不良贷款和信贷风险的主要泉源, 用于 权衡国际金融情况中的信贷风险对海内金融稳固 的影响。 金融生长指数包罗海内信贷占 GDP 的比例、天下金融景气指数 (World Financial ClimateGDP 加入了金融生长指数。M2/GDP 是传统的金融 生长指标, 它可以反映市场上的钱币供应规模, 货 币供应规模越大, 则引发通货膨胀风险的可能性 越大, 因此该指标的增添会对我国的金融稳固产 生负面影响。 金融懦弱指数包罗对外金融懦弱指数和对内 金融懦弱指数, 其中对外金融懦弱指数包罗人民 币现实有用汇率、 经常账户收支差额、 外汇储蓄增 长率以及外债余额与外汇储蓄的比值 4 个指标。 人民币现实有用汇率的更改直接关系到我国的对 外商业水平和住民消耗水平。本文选取国际整理 银行 (Bank for International Settlements, BIS) 盘算的 (REER) 来权衡人民币汇率的现实更改情形。经 基于住民消耗价钱指数的人民币现实有用汇率 常账户差额反映经常项目商业中的收支口差额, 是经常账户借方余额和贷方余额的差额, 与经常 账户余额相比, 经常账户差额更能体现我国收支 口商业对蓬勃经济体颠簸的敏感性。因此, 本文 接纳经常账户差额来权衡我国对外金融的懦弱 性。外汇储蓄是组成国际资产的主要部门, 外汇 储蓄的增添有助于稳固汇率宁静衡国际收支。外 债余额占外汇储蓄的比例有助于权衡我国的外汇 储蓄富足度, 反映外债造成的对外钱币压力。 对内金融懦弱指数分为存款占广义钱币供应 量的比例、 存款准备金占存款总额的百分比与流 通中的现金占广义钱币供应量的百分比的比值、 非金融部门私人信贷占海内信贷的比例以及新增 信贷占海内信贷的比例 4 个指标。本文认同万晓 莉 [ 42 ] 的看法, 将存款占广义钱币供应量的比例纳 入了金融懦弱指数的领域。其中存款为住民储蓄 存款, 广义钱币供应量为全社会的钱币总存量, 两 者的比值用于权衡钱币市场的流动性状态, 该比 值越大, 讲明当前住民的储蓄倾向越高, 挤兑风险 泛起的可能性越小, 钱币市场的流动性越好。存 款准备金占存款总额的比例与流通中的现金占广 义钱币供应量的比例的比值, 意味着银行应对提 款的能力与面临提款的压力之比, 该比值越大, 则 银行系统应对提款的能力越强, 面临的提款压力 越小, 金融稳固水平越高。此外, 由于非金融企业 和小我私家机构贷款的增加可能增添信贷风险, 引发 银行业的低迷和钱币压力, 因此本文以为, 非金融 部门信贷占海内信贷的比例会对我国的金融稳固 117取了泰德利差作为天下金融市场景气水平的权衡3 个月期美国国债利率的差额。由于在经济衰退证券化率、 存贷款利率差额以及广义钱币供应量/[ 39 ]GDP 等 4 个指标。关于海内信贷占 GDP 的比例对 点。其中阿格诺尔 GDP 的比例将信用差距作为一其中间目的, 既容于金融稳固的主要性, 海内外学者持有一致的观 指出, 信贷增加率或信贷占易盘算又容易向民众诠释比金融稳固更难以捉摸 的最终目的。本文以为, 海内信贷占 GDP 的比例 效率。证券化率是指股票市场价值占 GDP 的比 体现了金融机构充当融资中介的信贷能力和融资 重, 可用于反映我国证券市场的成熟水平和生长 规模, 因此, 本文将证券化率加入了金融生长指 数。存贷款利率的差额用于反映银行一年期平均 存贷款利率的差额, 该值的增添有助于控制贷款 质量和提高银行收益。另外, 本文认同张成思 和刘晓星等人[ 41 ] [ 40 ]的看法, 将广义钱币供应量 M2/ 发生消极的影响。新增信贷占海内信贷的比例可 用于反映海内信贷的扩张速率, 该比值越大, 则信 贷扩张速率越快, 贷款质量下降的可能性越高, 银 行的抗风险能力越低。 宏观经济景气指数 (MacroEconomic Climate于我国的投资渠道有限, 热钱大多会流向房市和 股市, 影响房地产市场和资源市场的稳固性, 增添 此类行业的风险, 最终影响我国的整体金融稳固 水平。Index, MECI) 包罗政府财政收支差额占 GDP 的比例、 通货膨胀率和 GDP 增加率 3 个指标。政府财政三、 金融稳固指标系统模子构建1. 数据泉源 本文的数据为月度数据, 从 2003 年 1 月 至收支差额占 GDP 比例的增添, 可以反映财政政策 的信心, 有利于提防财政风险, 保证财政对经济的 支持和孝敬幅度。关于通货膨胀率的测度, 本文的稳固性与一连性, 增强投资者对经济总体生长选用住民消耗价钱指数同比增加率作为其署理变 量。住民消耗价钱指数可以反映住民消耗品价钱 的更改情形, 它的增添会引起消耗者的现实购置 力下降, 投资者信心削弱, 进而影响宏观经济的景 键指标曾被多次纳入金融稳固的领域, GDP 增加 发生消极影响。 气水平。GDP 及其增加率作为宏观经济景气的关 率下降则宏观经济景气水平下降, 会对金融稳固 银行业稳健指数 (Banking Soundness Index,(US Federal Reserve Board) 网站、 国际整理银行数 库、 中国银行业监视治理委员会网站、 中国人民银2013 年 12 月, 划分泉源于美国联邦储蓄委员会 据库、 搜数数据库、 中国知网经济与社会生长数据 行网站、 国家外汇治理局以及国家统计局网站。 高铁梅 [ 43 ] 详细先容了学术研究中数据频率转换的 要领, 本文通过二次函数法处置惩罚获得了 GDP 和不 良贷款率的月度数据, 其中经由处置惩罚后的 GDP 和 季度数据保持一致。 (1) 季节性调治 2. 数据尺度化不良贷款率的月度数据的总值与均值划分与原有BSI) 包罗天下银行同业拆借 7 天利率、 银行不良贷款率 (NPL) 、 存贷比和现实存款利率 4 个指标。 1996 年我国银行铺开银行间同业拆借利率的管 制, 实现银行间同业拆借利率市场化, 天下银行同 业拆借利率 (CHIBOR) 最先完全由市场供求决 定。天下银行同业拆借 7 天利率可以用于反映银 行间拆借资金的成本, 用于权衡银行业的流动性 水平和应对流动风险的能力, 因此, 本文接纳该指 标反映我国银行业的稳健性水平。银行不良贷款 率是银行不良贷款 (次级贷款、 可疑贷款和贷款损 失) 占贷款总额的比例, 它可以反映银行的贷款质 量。不良贷款率越高, 则银行的信贷质量越差, 收 回贷款的风险和成本越高, 抵御挤兑风险的能力 越差, 银行业的稳健性水平越低。鉴于数据的可 获得性, 本文选取了我国主要商业银行的不良贷 款率作为银行不良贷款率的署理变量。存贷比是 贷款余额占存款余额的比例, 是政府控制商业银 行信贷扩张的主要指标。存贷比不仅可以体现政 府的钱币政策倾向, 而且可以反映商业银行应对 债务危急的能力。现实存款利率是名义存款利率 扣除物价更改后的现实值, 当现实利率降低时, 储 户会淘汰银行存款转而增添投资和消耗, 同时由 118基础数据的走势, 发现其中两个变量 (V21 和 V24) 存在季节性趋势 (参见图 1) 。为了消除季节性因 素的影响, 本文接纳 Census X12 (美国生齿普查局 指标 (海内信贷占 GDP 的比例和广义钱币供应量/ 的水平上接受调治。 (2) 数据尺度化处置惩罚10 8 6 4 2 0 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 年份鉴于本文选用的数据为月度数据, 通过视察提出的季节调治要领) 对季节性特征显然的两项 GDP) 举行了季节调治, 效果显示两项指标均在 0.3数据尺度化的目的是消除量纲以增添差别单(V21, V24)图 1 季节调治之前的数据 位指标之间的可比性。由于构建金融稳固指数的 历程中需要将差别单元的指标举行整合, 因此需 要对指标举行尺度化处置惩罚。数据尺度化处置惩罚的方 法有许多, 可是在构建金融稳固指标系统中常见 的是离差尺度化法和 Z 分值 (Z-score) 尺度化法。 刘晓星等 [ 44 ] 接纳 Z 分值尺度化法对数据举行f ij =U ij 是原始指标 Z ij 经由线性变换之后的数据,

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